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随着2018年的临近，筹集公共资金尤为困难。股票市场被遗弃，债券市场的信用风险累积。短期债务和etf产品已成为今年最热门的基金类型。今年，基金管理公司接受监管并积极寻求变革，养老目标基金和战略配售基金等创新产品相继诞生。一些不符合市场规则的基金类型已经成为过去。今年，严格的监管依然存在，金融管理子公司急于尝试，公共基金面临强大的敌人。

养老目标基金破土而出

2018年是公共基金成立20周年，也是养老目标基金发行的第一年。公共基金在个人养老投资领域取得了突破，成为参与养老投资建设过程中不可或缺的一员。

今年3月，中国证监会发布实施了《养老金目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)，为养老金目标基金的发行扫清了政策障碍。《指引》出台后，整个公募基金行业立即被掀起，南方、华夏、建行等基金公司积极推出产品，争夺第一只养老目标基金。

经过严格审核，8月6日，首批养老目标基金正式亮相，华夏、南方、博世等14家基金公司获准发行养老目标基金。两个多月后，其他12家养老基金也成功获得了“出生证明”，排名第二梯队。截至目前，第一批养老基金已建立9个，总金额近30亿元。

养老金目标基金的批准也给长期亏损的公开发行市场带来了活力。一家大型基金公司市场部负责人认为，虽然目前发行公募基金比较困难，但公募产品往往“易发难做”。从未来投资者的收入来看，现阶段a股估值处于低点，实际上是一个相对较好的市场发行时机。

北京一家基金公司的另一位人士也表示，目前股市估值处于底部，对于坚持长期投资并获得长期较高回报的养老基金来说，这是一个理想的时间窗口。个人养老金第三支柱的建设对完善和完善我国养老金制度具有重要意义。随着公共基金明年进入税收优惠范畴，养老目标基金将在中国逐步迎来巨大发展。

战略配售基金的债务转换基础

除了加强个人养老投资领域的产品创新，公共基金也在积极探索海外“独角兽”公司返还a股所带来的资本分红。今年5月，华夏基金、招商局基金、E基金、南方基金、汇天富基金、嘉实基金等6家基金公司公布了封闭式三年的灵活配置基金战略布局，引起了市场的极大关注。

据悉，上述六只基金都是专门投资于cdr的公募基金产品，主要是欢迎独角兽上市公司回归a股。在各基金公司的大力营销下，六只独角兽基金募集的股份超过了1000亿元。

然而，美好的时光并没有持续多久。随着资本市场cdr发行的推迟，战略配售基金陷入沉默。直到今年第三季度报告发布，战略配售基金才再次回到投资者的视野。然而，记者注意到，由于暂时缺乏投资目标，六只独角兽基金在第三季度都选择了重债，在债券市场复苏的市场环境下，都取得了正回报。根据风能数据，截至12月24日，除了嘉实的三年战略布局，年回报率为1.8%，其他五年的回报率在2.4%至3%之间。

此后，独角兽基金也加强了与股票市场的匹配。今年11月，招商局、E基金、南方基金、汇天富旗下的独角兽基金出现在PICC (601319，诊断学)公布的配售栏中，四只独角兽基金共配售3.14亿股，按每股3.34元的发行价计，共配售10.5亿元。

短期债务和etf爆炸

在新流动性规定和新资产管理规定的双重影响下，货币基金的发展受到限制，与货币基金投资范围相似的短期债务基金收入成为年度基金的黑马。

风数据显示，除第三季度新设立的短期债务基金外，第三季度市场存量短期债务基金增加258.14亿元，至478.1亿元，增长117%。短期债务基金吸收额的大幅增加也吸引了公共基金的效仿。根据中国证监会发布的最新2018年基金募集申请公示表，截至12月14日，该年度包括平安短期债务基数、光大保诚短期债务和宝应安泰短期债务。

除了短期债务基金，今年的另一个热门话题是etf基金的受欢迎程度。风能数据显示，截至12月24日，etf基金在整个市场的份额超过了4500亿，几乎是去年年底2330亿的两倍。年内，华宝天一基金、银华日力基金及创业板50基金的股份增加超过100亿股。

在业内人士看来，一方面，今年以来，在内外因素的影响下，a股整体尤其是中小企业的调整幅度相对较大，整体估值处于历史底部，调整时间持续了近一年，凸显了a股的整体配置价值。另一方面，指数投资的概念正在逐渐普及，基金公司也在加大指数投资的营销力度。

短期财务管理基于债务的规模限定

2018年，资产管理行业的杠杆和风险防范继续加强。为了更好地执行新的资产管理规定和打破交易所，监管部门已经多次整顿了短期金融管理债务基础。

7月，监管部门向基金公司下发了《关于规范金融债券基金业务的通知》，对短期金融负债类产品的投资期限、投资比例和净值转换提出了要求，要求在完成7000亿美元短期金融负债类产品的整改之前，只能降低而不能提高现有产品的规模。

经过近半年的整顿，许多短期理财债务基础已经一个接一个地转变，存量规模也在不断缩小。临近年底，短期金融管理债务基础再次受到严格监管。不久前，中国资产管理协会(以下简称中国基金会)举办了基金评估业务论坛。自今年第四季度起，基金评价机构将不再披露包括短期理财债务基数在内的规模排名数据。同时，基金管理公司不应再通过各种渠道公布短期金融债券基金的规模排名和收益率。

中国科学技术基金会给出的理由是，短期理财债券基金的运作机制与货币市场基金类似，采用摊余成本法进行估值和核算，主要原因是投资银行存款、银行间存单等货币市场工具偏离了债券基金在发展中的产品定位。在对货币市场基金进行严格监管后，市场和股东更加关注短期排名和基金规模，导致一些基金管理公司利用短期金融债券基金替代货币市场基金扩大管理规模，导致短期金融债券基金规模快速增长。截至今年10月底，短期财务管理负债基础为6106.96亿元。

长期基金研究员王华认为，在7月份的整顿之前，短期理财的负债基础更像是一只期限有限的货币基金，可以替代货币基金的规模。然而，银行间资产的大规模配置违背了建立债务基础的目的，并为年底公开发行市场的潜规则提供了土壤。该规定取消了短期理财债务基础规模的排名，禁止基金公司公开披露收益，加快了此类产品的转型。

公开发行市场欢迎敌人

随着12月份《商业银行金融子公司管理办法》的正式公布，拟设立金融子公司的银行数量将扩大至20家。这些金融子公司依托银行资源，在固定收益业务上具有内在优势，将进入市场，形成与公共基金竞争合作的新格局。

据悉，我行理财子公司新规进一步允许理财子公司发行的公开发行理财产品直接投资股票，不设定理财产品的销售起止金额。在业内人士看来，银行财务管理子公司成立后，可能会对投资和销售领域的公共资金造成巨大压力。

“银行庞大的资本体系将挤压公共基金固定收益产品的市场份额。就产品寄售而言，银行更有可能将固定收益领域的这一优势转化为财富管理子公司、基金销售渠道。银行的销售额也将进一步下降。”某基金公司固定收益部副主任说。

然而，在股权投资层面，公共基金也具有不可替代的优势。“与公共基金相比，银行的股权投资能力略显不足。此外，银行投资研究人才存在很大差距，主要是由于银行系统内部的薪资上限。限制，如果这一块可以释放，金融子公司将对公共基金行业构成更大的威胁。”上面提到的人说。

编辑叶枫