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贵研铂业(600459，诊断单元)

贵金属新材料水龙头

在正确的时间成长

买进

中信证券(600030，诊断)敖

贵研铂业是中国贵金属材料行业的领导者，拥有从贵金属资源材料供销、贵金属材料R&D及生产到贵金属资源回收的完整闭环产业链。生产、教育和研究的一体化布局支持公司的长期发展。作为一家新材料企业，公司业绩稳步快速增长，行业未来增长显著。参照a股新材料公司的估值水平，结合公司的稀缺性和成长性。

一是产业链完整的贵金属材料龙头企业

本公司是中国多品种、多规格的稀有贵金属新材料企业。贵金属材料广泛应用于汽车尾气催化净化、燃料电池、电子信息技术、石油化工等领域。在贵金属前驱体材料、催化剂材料和功能材料领域，公司处于国内领先地位，部分产品达到了世界最先进水平。

其次，有利的汽车行业推动了公司产品需求的快速扩张

即将实施的国家6排放标准将显著提高废气催化净化器中铂族金属的消耗量。据估计，2020年国内汽车尾气催化剂行业铂族金属消费量将增至110吨，2017-2020年复合年增长率为10.8%。与此同时，汽车报废高峰期即将到来，公司的贵金属再生资源材料业务未来将有广阔的增长空间。目前，国内贵金属材料市场70%被跨国公司垄断。凭借自身的技术积累和市场拓展，公司正在大力追赶国外领先企业，不断增长的市场份额支撑着公司业绩的快速扩张。

第三，技术优势和国有企业改革支持公司的长期发展

贵公司的前身——贵研究所，在中国贵金属材料领域拥有最强的R&D实力。公司不断加强R&D投资和人才储备，产学研一体化布局推动了贵金属技术创新和(002001，股票市场)转型，不断为公司经营带来新的增长点。同时，当地国有企业的有利改革为公司的长期发展注入了活力，公司的长期成长得到了稳定的支撑。

四.投资建议

不同于传统有色金属企业的周期性属性，公司作为中国贵金属和新材料的龙头企业，增长更加显著。我们预计公司2018年至2020年的净利润将分别达到171，247和3.63亿元，每股收益分别为0.50，0.73和1.07元。采用Pe、pb/roe和绝对估值法，考虑国内新材料行业上市公司的估值水平和公司未来的成长性，给予公司35倍的pe估值。公司2018年的合理目标市场价值为59亿元，相当于17.5元的目标价格，这是第一次被覆盖并被给予“买入”评级。

风险因素。国内市场的扩张低于预期，贵金属价格下跌。