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证券时报记者桂

中信证券(600030)收购广州证券的消息让许多证券从业者在平安夜不再平静，甚至连广州证券的许多员工都感到意外。记者想从双方、M&A背后的利益相关者以及政策环境等方面分析M&A事件背后的逻辑和各方可能的出发点。

首先，我们来看看中信证券，其业务扩张，尤其是网点或业务布局的扩张，是通过持续的并购进行的。成功案例包括收购山东的万通证券、浙江的金通证券和法国的CLSA，这三家公司分别更名为中信万通、中信金通和中信里昂。前两个现在直接改为中信证券(山东)和中信证券(浙江)。不成功的案例包括广发证券的早期收购计划(000776，咨询股票)，以及2008年贝尔斯登和雷曼兄弟的出售。

从中信证券并购的成功和失败中，不难看出中信证券是一家非常有自知之明的公司，它很清楚自己的缺点，所以它寻找的目标是弥补自己的缺点。万通证券和金通证券的并购使中信证券稳步抢占了山东和浙江两省的市场份额。收购CLSA是中信证券在收购贝尔斯登和雷曼兄弟失败后寻找的另一个目标。意图也很明显，那就是出海。

虽然广发证券的收购以失败告终，但它显示了中信证券抢占广东市场的决心。这次我们将聚焦广州越秀区政府旗下的经纪公司广州证券，无疑向市场展示中信证券抢占广东这个经济强省市场的决心。

广州证券和广发证券位于同一个城市，后者一直被视为重要的竞争对手。然而，在过去的两年里，风头甚至比万联证券，在同一城市的另一个证券公司。

应该说，广州证券近年来付出了巨大的努力，从公开招聘总裁、内部市场评估，到多次增资扩股，再到大力发展投资、研究与咨询业务、资产管理业务、债券承销业务和新三板业务，甚至在2014年斥资巨资收购天元证券，意图在角落超车。然而，由于各种原因，无论是规模还是品牌，它从未变得更大或更强。在今年低迷的市场中，广州证券的表现更加艰难，今年前11个月亏损1.19亿元。

作为广州证券的投资者，越秀金控(000987)近年来对广州证券的支持不言而喻。作为上市公司，越秀金控无论是对大股东还是投资者来说，都应该追求股东利益最大化，为股东带来资本回报。然而，广州证券近年来的表现只是越秀金控难以获得的。借助中信证券的品牌效应，广州证券将被置于领先券商之下，这可能是追求资产保值增值的越秀金控的最佳选择。

值得一提的是，越秀金控尽管拥有金融控股的称号，但并未获得国务院金融控股集团的试点资格，这可能是政策形势迫使越秀金控处置其金融资产的结果。只要收购方的考虑是合理的，它就是越秀金融控股、广州越秀区政府或广州市国资委的最佳选择。

最后，从行业发展趋势来看，可以肯定的是，证券业的牌照将会发放。随着外资的涌入和信息技术的双重推动，证券业的竞争将不可避免的激烈起来。从政策的大趋势来看，地方政府的保护力度正在逐渐减弱，监管当局支持上级、限制下级的态度日益明显。从投资银行业务承包、债券承销到机构业务，再到零售和研究，业务向主经纪商聚集的趋势越来越明显。如果非首席经纪人找不到核心竞争业务，他们将在未来面临挑战。