（要闻）新经济浪潮下 科技金融正呈现五大趋势

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编者按:近年来，中国在技术和金融领域取得了快速发展。随着中央到地方科技金融创新支持政策的深入实施，国内科技金融创新活力不断增强。作为中国科技金融体系的重要组成部分，科技创新板在过去的一年里有许多亮点，已经成为帮助新经济在以高技术产业和战略性新兴产业为重点的过程中成长的重要力量。为此，本报专门组织了一系列文章来讨论相关问题，以激发进一步的讨论和思考。

随着新一轮科技革命和产业转型的不断推进，新经济在世界许多地方蓬勃发展。无数高成长性的技术创新企业、平台型企业、前沿技术初创企业等具有新经济特征的市场实体迅速涌现、爆发、迭代更新，成为推动全球经济发展的新动能。其中，既有“科技之父”的动力，也有“金融之母”的成功。近年来，中国在技术和金融领域取得了快速发展，成为帮助新经济增长和发展的重要力量。

与工业经济时代以银行保险为核心的传统金融相比，服务于新经济的技术金融在风险偏好、估值方法、投融资机制等方面具有完全不同的基因，以适应新技术、新模式、新组织、新业态的裂变发展。如果说各种科技创新企业、新产业、新业态都是实体经济中新兴的经济物种，那么技术金融就是金融领域的新经济物种。近年来，随着政府推进科技与金融结合的改革措施的深入，科技与金融进入了高质量发展的新阶段，呈现出五大趋势。

客户和投资目标越来越多样化

一方面是科技企业集团的差异化。在“双创新”浪潮下不断涌现的新经济企业，大多遵循非线性成长路线，而不同成长阶段的企业集团则体现出各自鲜明的融资需求特征，从而带来技术、金融等多元化的服务目标。比如“瞪羚企业”集团在全国范围内加速组建，成为科技金融服务的重点和企业上市的优质后备军。据科技部相关统计，我国国家高新区“瞪羚企业”数量已接近3000家，5年间增长57%(从2014年的1888家增长到2018年的2968家)，上市公司数量从2009年的2家增长到2018年的546家(105家上市，441家在新三板上市)。再比如，非上市科技龙头企业(后面出现的“科技龙头企业”特指此类企业)，成立10年内，估值在10亿美元以上，成为近年来资本市场上最受青睐的新品种，在估值和融资方面远远领先于其他类型的科技企业。

另一方面，投资目标的多样化。随着风险投资行业的成熟，专业风险投资的目标从最初的业务拓展到创业团队和项目，再进一步发展到与孵化器捆绑投资、产业链投资、联合投资。如今，投资技术路线和新赛道已经成为投资机构的新逻辑，股权投资已经成为培育和发展新产业的主要力量之一。据不完全统计，2019年，中国领先的科技企业获得了超过10亿美元的新风险投资，包括大数据、新娱乐、智能物流、新能源汽车、医疗保健、人工智能、数字房地产、新零售和旅游服务九大领域，占融资总额的80%以上。

尖端技术的“耐心资本”正日益成为一种时尚

随着双创的升级，近年来中国掀起了新R&D机构和硬技术创业的“新R&D”热潮，以超早期技术企业家为重点的长期风险投资也开始在中国出现，帮助前沿领域的科技成果在实验室阶段获得市场资本支持，从而加速商业化。随着中国政府科技金融服务体系的逐步完善，出现了一批以科技成果转化基金和政策性风险投资基金为代表的“耐心资本”，突破了专业市场化风险投资基金对科技风险项目“三五年”投资周期的限制，大大提高了对早期R&D项目资金支持的连续性。比如北京科创母基金，作为科技成果转化的耐心基金，旨在引导市场专业管理机构为高科技创业项目赋能，投资原创阶段，帮助企业走出死亡之谷。

产品和服务不断多样化

由于新经济总是处于快速裂变和迭代更新的过程中，新兴产业的高风险和差异性可能导致传统金融的市场失灵。而植根于新经济的科技金融服务体系，也遵循着跨境一体化、生态化、平台化等新的经济创新规则，能够为各类科技企业提供个性化的解决方案。

近年来，随着围绕科技和金融的各项改革的深入，传统金融机构和投资机构加强了自身的产品和服务创新、组织创新和机制创新，不断通过科技和金融创新服务新经济企业，为日益多元化的中小科技企业和新兴产业提供专业化的金融产品和服务。比如，2016年我国开始探索实施中小科技企业“投贷联动”试点业务，充分体现了新经济的跨境创新特征，促进了商业银行与pe等投资机构的战略合作。商业银行在风险投资机构评估和股权投资的基础上，以“股权+债权”的模式投资企业，形成了股权资本和银行债权资本的协同合作。再比如，我国很多地方政府在科技和金融领域设立了风险补偿基金池，为中小科技企业通过“风险补偿基金池”申请信贷、寻求股权融资提供政策保障。在大幅降低科技企业融资门槛的同时，还可以控制融资利率，大大降低企业信用贷款的融资成本。

科技投入规模不断扩大

经过双重创新升级，随着创业者和平台化创业者的不断涌现，成立初期就能获得1亿元以上大额融资的科技企业集团逐渐形成，这在10年前是罕见的。相关数据显示，2017年至2019年，共有105家此类企业平均融资3.1亿元，最高融资100亿元。其中，74家完成A轮融资，融资总额208.2亿元，平均融资额3.8亿元；6家公司完成预a轮融资，融资总额7.1亿元；25家公司完成天使轮融资，融资总额42亿元，平均融资金额1.7亿元。同时，从成立10年内估值超过10亿美元的领先科技企业吸引黄金的能力也在扩大。以北京为例，2016年、2017年和2018年此类企业数量分别为65家、70家和82家，总估值分别为2137亿美元、2764亿美元和3354.5亿美元。企业数量和估值金额连续三年增长。科技龙头企业吸纳黄金能力的不断增强，充分证明了我国科技股权投资规模的不断扩大。

新轨道已经成为一个新的投资渠道

在新经济时代，轨道已经成为新兴产业的发源地。以互联网、大数据、人工智能、云计算为代表的新技术飞速发展，涌现出一大批具有前沿性、科技感、体验性、创造性的新赛道。投资机构把“投什么票，怎么投”描述成一个轨迹。所谓“赌轨”，就是先对行业走势做出前瞻性判断，然后选择最有前景和投资机会的领域进行投资布局，而不是简单的找企业。

可以说，轨道是一项具有跨境性质、爆炸式增长潜力和巨大市场前景的新业务。目前，一些地方政府提出要抓住新的经济轨道，通过灵活运用科技成果转化基金、政策风险投资母公司基金等政府资金，引导社会资本向轨道投资，帮助新轨道的新经济企业快速拓展申请渠道，扩大市场规模，实现1000亿甚至上万亿的规模增长。

新时期，全球经济发展将加速向新的经济模式迈进，科技金融五大趋势将更加突出。在这种背景下，为了稳定经济运行，抓住新的增长点，需要充分发挥技术和金融在培育新经济企业中的作用，利用金融资本杠杆加速实现新技术和新模式的价值，促进更多新经济企业的健康发展，增强传统产业的转型发展能力。作为金融领域的新经济物种，科技金融和新经济企业、新兴产业一样，需要一个合适宽松的发展环境，因此也需要呼唤金融创新突破和金融体制的深度改革。

(作者:王德禄·王玥波·德鲁是北京长城企业战略研究所所长，约伯是北京长城企业战略研究所高级研究员)