（养生）掌握正确操作 避免煎糊中药

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养老金目标基金的第一年

长期资金和长期投资，公共资金的“前沿”

记者陈伟编辑于勇

站在上市20年的重要节点上，2018年将开始一场轰轰烈烈、影响深远的行业变革。

自中国证监会3月初发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》以来，仅9个月内就有26只养老目标基金获批，9只设立，总规模近30亿元。随着社会的快速发展，很少有人关注公开发行的整个发展过程。

今年，养老基金不仅实现了零突破，而且实现了质的飞跃。对于公募而言，服务老年人的第三大支柱不仅是责任，也是突破自身发展瓶颈的必然。“长期资金和长期投资”将逐渐颠覆整个行业的格局和格局。面对这片新的蓝色海洋，总公司已经付出了巨大的努力...

当务之急是帮助第三支柱

具有里程碑意义的重要事件有时开始时并不引人注目。

今年4月12日，五部委联合下发了《关于试行个人所得税递延商业养老保险的通知》，明确提出在为期一年的试点期(2019年5月1日)结束后，将根据试点情况，有序扩大参与试点的金融机构和产品范围，将公共资金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。这是养老第三支柱从理论走向实践的第一步，对公共资金也具有重要意义。

“在过去的20年里，基金公司一直在全心全意地为养老金管理做准备，希望通过专业的经验为投资者的养老金提供坚实的基础，我们也做好了充分的准备。”华夏基金总经理李说。

建设第三支柱的重要性和紧迫性早已摆在我们面前。中国养老金融50人论坛秘书长董克勇曾表示，与发达国家相比，中国目前老龄化速度快、规模大，即将面临人口老龄化“高原”和养老保障不足的挑战，个人养老保险制度的第三支柱可以很好地补充养老基金。武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新教授也表示，目前，中国的第三支柱养老体系呈现“一大、二弱、三空白”的特征，通过政策创新建立第三支柱非常重要。

作为第三支柱服务的“主力军”，公共资金是当之无愧的。在过去的20年里，公开发行的专业投资能力得到了充分的证明。数据显示，截至2017年底，部分股票型基金和债券型基金的年化收益率分别达到16.5%和10.5%，公共基金的历史股息总额达到1.7万亿元。投资者不仅可以满足维持和增加资产价值的需要，还可以选择不同类型的产品来满足个性化的养老金目标。

对于公共基金来说，第三支柱服务不仅可以补充养老基金，还可以帮助公共基金突破发展瓶颈。据业内人士估计，在个人个税延伸养老金账户实施后的五年内，市场规模将超过1万亿元人民币。作为基金发展的稳定器和垫脚石，长期稳定的资金将在未来20年甚至更长时间内对整个行业产生深远的影响。因此，养老金业务是一片尚未被公共基金充分开发的蓝色海洋，也是一个不能失去的位置。

主要基金公司已经提前布局好了。工银瑞信基金总经理郭表示，公司在筹建之初就将养老业务作为一项重要的战略业务，并于2005年开始为养老客户提供投资咨询服务，并专门成立了“养老投资中心”。华夏基金作为国内养老业务的领军企业，不仅是第一批获批的养老目标基金，也是第一批完成筹建的基金。今年8月，它还与全球养老金专家富达国际建立了独家合作关系。

养老金目标基金发展迅速

从监管机构到基金公司，我们可以全力以赴推广养老目标基金。3月2日，中国证监会发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)，从产品类型、投资策略、投资比例和运作模式、基金管理人和基金管理人的要求以及适当安排等方面对养老基金的推出进行了详细安排。4月11日，第一批养老目标基金正式公布；8月6日，第一批养老目标基金获批；10月19日，第二批养老基金也获得了“准生育证”……截至目前，已有26家养老基金获批，9家成立，总规模约30亿元。

作为一种新型基金，根据《指引》，养老目标基金在初始阶段采用fof，投资策略模型主要包括目标日期基金和目标风险基金，封闭期为一定时期。目标日期基金的特点是根据退休年龄动态减少风险资产的分配。投资者只需确定自己的退休年龄范围，就可以进行一站式养老金投资。目前，发放的养老金目标基金主要是在2035年和2040年，主要针对1975年至1985年之间出生的人。在第二批养老目标基金中，仍有许多主要针对“85后”2050(年)

目标风险基金针对特定风险，根据特定风险偏好设定权益性资产和非权益性资产的分配比例。以“稳定”为收益目标的基金，股权资产配置比例上限约为30%，以“平衡”为收益目标的股权资产配置比例上限约为50%。投资者可以根据自己的风险偏好选择不同的目标风险基金。目前，在批准的目标风险基金中，“稳定”占绝大多数，这表明养老目标基金的启动基调仍然稳定。

这两种产品都有各自的优势。工行养老金2035的基金经理江华安表示，目标日期作为一种一站式投资解决方案，更适合投资经验或精力不足的人。国外实践经验表明，目标日期的品种比例较大，后续生命力较强，更有利于纳入养老金投资的默认模型，匹配也更准确。

兴泉安泰平衡养老基金经理林认为，目标风险基金的概念更简洁易懂。从国外成熟市场养老金产品的情况来看，目标风险基金是养老金业务发展初期较为合适的产品。此外，当目标风险投资基金的成长性、均衡性、稳定性等风格都被构建时，设计合适的投资方案可以在目标日期适应各种产品，并获得下降曲线的效果。

在养老基金阵容逐渐壮大的同时，监管机构正在稳步推进一系列有利于长期投资的措施。据悉，监管部门最近对已发行或拟发行养老目标基金的公司进行了窗口指导，要求其建立单独的养老目标基金评估机制，重点评估基金管理人3年以上的中长期业绩，不再进行短期业绩评估和宣传。

“长期资金和长期投资”催生了行业变化

稳定的长期资金会在哪些方面影响基金行业？在李看来，养老是一个长期的问题，这就要求基金公司从20年到30年的角度重新审视基金投资和金融服务。因此，基金行业也将面临许多颠覆性的变化。

李说，首先，在产品设计方面，要从以产品为核心转变为以人为本，以满足投资者财富积累需求和长期养老目标为核心。其次，在过去，公共基金都强调明星基金经理，但养老金的长期投资很难由一个基金经理单独完成，更多的需要由基金公司通过流程、制度和制度来保证，这就要求基金公司的投资和研究体系结构也要相应调整。此外，投资理念也发生了变化。基金不再只是自下而上地选择股票，而是从全球资产配置的角度投资于持有人的养老保险。基金行业的整体组织结构也将发生变化。最后，它还要求基金销售从“一次性销售”转变为长期陪伴，服务从“卖方代理”转变为“买方代理”。总的来说，养老的第三大支柱在20年的公共资金中带来了新的起点和巨大的变化。

业内人士认为，服务第三支柱更有助于基金公司转变增长模式。以美国市场为例。截至2017年底，爱尔兰共和军退休账户(美国养老金的第三大支柱)约为9.2万亿美元，其中共同基金(美国公共基金)占48%。今年，职业年金和养老基金都已登陆。可以预见，如果职业年金和第三支柱的规模在5年内都超过1万亿，长期资金的稳定流入将进一步分化行业格局，养老业务中具有先发优势的龙头企业将“强而有力”，而中小基金公司的规模和利润将越来越难以提升。

虽然前景广阔，但从目前的情况来看，养老基金的启动极其困难。虽然基金公司在各方面都做出了很大的努力来促进和教育投资者，但实际困难如税收激励不足、目标人群养老投资意识淡薄、市场回报不佳等制约了养老目标基金的启动。从已建立的养老金目标基金来看，除了郭芙王新为稳定养老金发行的8.8亿元外，其他产品的初始规模大多在2亿至3亿元之间，刚刚达到建立线，发行户数也在11700至11万之间。这表明投资者对养老基金的认可仍然相当有限。

中欧基金董事长窦表示，捐赠投资和捐赠投资教育之路才刚刚起步，当前的首要挑战是唤醒捐赠投资和投资者教育的意识，这将是一个长期的过程。“基金经理应该承担更多的社会责任。只要多一个参与投资活动的投资者了解并接受养老金产品，就意味着为国家和人民的利益做更多的好事。”

“退休和教育，路很长，修远很尴尬。”一家基金公司的销售人员谈起销售养老基金的经历，感慨万千。“但我坚信养老金投资就像植树一样。虽然它还只是一粒种子，但只要耐心地慢慢浇灌，当它长成参天大树时，它就是我们可以依靠的未来。”