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包括万通证券、金通证券和CLSA在内的中信证券在经历了多次并购后，一度发起了对广发证券的收购，但未获成功，现在又卷土重来，收购广州证券。为什么是这个时候？它买得低吗？中信对广州证券的估价是多少？广州证券的业务亮点是什么？越秀金控为何放弃？

震惊了证券行业！中信证券(600030，诊断)扩大了出价，并计划从越秀金融控股(000987，诊断)收购广州证券100%的股权。 经过多次并购，由万通证券、金通证券、CLSA管辖的中信证券曾发起收购广发证券(000776，股票咨询)未果，现在又卷土重来，收购广州证券。为什么是这个时候？它买得低吗？中信对广州证券的估价是多少？广州证券的业务亮点是什么？越秀金控为何放弃？

广州证券力争突破。近年来，它经历了从公开招聘到挖人的几任总裁，其业绩排名一直属于行业的中间值。然而，根据月度报告数据，今年前11个月广州证券的净亏损为1.19亿元，中小券商将在未来的市场环境中苦苦挣扎。

广发证券非银行分析师陈辅表示，中信证券与广州证券的合并符合监管部门的监管思路，即做大做强领先券商，打造具有国际影响力的投资银行，未来不排除更多的并购。

中信证券计划收购广州证券100%的股权

CICC上一次收购中投证券已经过去两年了，证券业很可能会出现另一桩重大合并案。

中信证券今晚宣布，计划发行股票，收购广州证券100%的股权。交易对手为广州越秀金融控股集团有限公司及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司(“越秀金融控股”)。

根据公告，双方将本着优势互补、共同发展的原则初步达成上述协议，并签署《意向合作协议》，主要条款包括合作方案、标的资产范围和签署交易协议的安排等。

根据合作计划，中信证券通过发行股票购买资产的方式收购广州证券100%的股权，并将其重组为中信证券在广州注册的全资子公司。

越秀金控有意以上述方式与中信证券合并重组。双方将进一步协商整体交易计划、交易价格、已发行股份数量、发行价格等具体细节，并在双方正式签署的协议中约定发行股份购买资产。

但公告也表明，此次收购双方仍存在争议，即为了完成此次交易，甲乙双方将进一步协商广州证券的部分附属资产是否纳入最终并购重组范围等具体细节。

此次收购涉及上海和深圳两家上市公司和两家证券公司之间的资产重组。中信证券将在明天开市时暂停交易，力争在5个交易日内恢复交易。

中国银河证券研究院院长刘枫(601881)告诉记者，中信证券在业务能力方面不需要从广州证券获得资源，所以更有可能关注广州证券的股东背景和客户背景。

从1月到11月，广州证券损失了1.19亿元

在这次领先券商的合并案中，中信证券收购了广州证券100%的股权，这与证券行业的低位相吻合，其业绩和估值均创下近年来的新低。尤其是对于未来几年的预期，大多数中小券商未来都会举步维艰，头部效应会越来越明显。

以广州证券为例。近几年来，控股股东越秀金控也投入了大量的人力物力。从刘东到邱三发，再到胡福云和经纪行业的“老人”张永恒，他都曾公开招募或聘用过历任总裁。

几个月前，越秀金控收购了广州证券的股权。虽然该计划被修改了几次，但整体估值接近200亿元。收购完成后，广州证券成为越秀金融控股的全资子公司。

在最早的收购计划中，广州证券全体股东权益的评估值为191.19亿元，与账面净资产相比增加了82.76亿元，增幅为76.33%。后来，权益的评估值为194.69亿元，评估值比账面净资产增加了83.6亿元，增幅为75.26%。

然而，根据目前的公开数据，广州证券今年的经营业绩非常差。11月份，公司实现营业收入11.88亿元，净利润亏损1190亿元，其中11月份月亏损1926.28万元。

总的来说，今年券商的业绩普遍下滑，许多券商亏损。据不完全统计，今年前11个月，具有可比公开数据的券商除广州证券外，还损失了净利润(母公司报表)，包括瑞信方正、中德证券、首创(002797)承销保荐人、摩根华信、江海证券、太平洋(601099)证券等。其中大多数是投资银行的子公司。

为什么越秀金控愿意将广州证券(一家最近才全资拥有的子公司)出售给中信证券？

据了解，越秀金控没有资金短缺、中断或短缺的理由，这主要是一个战略选择。当前的市场环境不仅不利于中小证券公司的发展，而且与中信证券的并购可能会形成互补，如果交易采用“股份互换”，越秀金融控股将成为中信证券的股东。

就营业收入而言，广州证券过去每年都为越秀金融控股贡献大量净利润，但今年下降明显，但营业收入占比仍然很高。

业内人士猜测，中信证券可以通过发行股票购买资产，越秀金控可以将广州证券的股票换成中信证券的股票。中信证券增资后，港股比例明显低于法定比例，可以在香港再融资。此外，中信证券和广州证券的经纪业务应具有良好的互补性。

中信证券的并购战略

业内人士告诉记者，此次收购事关中信证券的战略布局，尤其是关键领域的经纪业务布局。过去，中信证券通过历次并购进行战略扩张，逐步成为领导者。

此次收购广州证券是中信证券在中国发起的第三次收购。中信之前成功收购了万通证券和金通证券，之后分别更名为中信万通和中信金通。现在它直接是中信(山东)和中信(浙江)。如果这次成功，将增加另一家中信郑光或中信(广州)公司。

中国银河证券研究所所长刘枫告诉记者:“大型券商正在通过并购进行战略扩张。在过去的几年里，中信证券通过一系列并购取得了领先地位。现在，中信证券收购广州证券肯定是一个缺点，广州证券可以在一定程度上补充中信。”

刘枫分析，中信证券在业务能力上不需要从广州证券获得资源，所以更有可能从广州证券的股东背景和客户背景入手。发展粤港澳经济圈是一项重要的国家战略。中信证券通过收购广州证券，可以快速获得关键领域的客户资源和政府资源，并加强与地方政府的联系。

刘枫认为，并购要想成功，需要两个因素:一方面，广州证券本身没有复杂的债权股权关系，并购后能够迅速与中信证券产生协同效应；另一方面，如果价格和时机合适，中信证券目前应该能够通过股权或债权从市场上获得更便宜的资金。

根据2017年年报，中信证券、中信证券(山东)、中信期货和金通证券在中国拥有51家分支机构和303个营业部(包括278个证券营业部和25个期货营业部)。

就证券营业部数量而言，中信证券在浙江有68个营业部，在山东有59个，在广东有26个，在上海有23个，在江苏和北京有21个。其中，中信证券在广州的销售办事处不到10个。

据不完全统计，广州证券共有136个营业部，近年来已完成全国布局，但大部分老优势营业部分布在华南地区。

截至2017年底，中信证券拥有四大全资子公司，即中信证券(山东)、中信证券国际、金石投资和中信证券投资。

早在2004年，中信证券就发起收购广发证券部分股份，但未获成功。然而，当时两党的规模是相等的。虽然中信证券通过了收购广发证券部分股权的议案，但广发证券员工进行了反收购，收购以失败告终。现在，有了新的目标，中信证券卷土重来，收购了广州证券。

广发证券非银行分析师陈辅认为，对中信来说，这可以弥补该公司在华南业务的不足。广州证券营业部主要在华南地区，股东是广州市国有资产监督管理委员会。中信有机会迅速弥补业务的不足，丰富业务资源；就广州证券而言，中小证券公司的经营压力越来越大，模式越来越任性。与中信合作的收益可能高于独立经营。中信证券与广州证券的合并符合监管部门的监管思路，即做大做强领先券商，打造具有国际影响力的投资银行，今后也不会排除类似的并购。