【时讯】APEC欢迎晚宴会场将开放 民众可体验国宴气氛

自10月19日金融监管高层表态支持a股以来，各监管部门出台了大量政策，从化解股权质押风险、支持并购、支持上市公司回购等方面提振了市场。政策的力度和频率持续超出市场预期。其中，有许多政策来解决股票质押的流动性风险。

最近，解决股票质押风险的政策出现了新的趋势。11月1日，有媒体报道称，部分地方证监局向各辖区券商下发了《关于支持证券机构积极参与化解上市公司股权质押风险、支持民营企业发展的通知》(以下简称《通知》)。

鼓励经纪人使用工具对冲风险

《通知》内容包括鼓励券商以自有资金或多渠道筹集社会资金，通过建立资产管理计划参与化解民营上市公司流动性风险；鼓励券商利用成熟的信用衍生品或信用增强工具，提供有效的风险对冲手段，帮助民营企业特别是民营上市公司解决融资困难；证券公司参与认购专门用于化解上市股票质押风险、支持民营企业发展的各种资产管理计划的，市场风险资本公积减半计算；2019年，分类评估将对达到一定额度的券商给予加分等制度性优惠，解决股票质押风险。

一家券商的非银行主管告诉《国家商报》记者，该券商最近确实收到了这份通知，这是近期化解股票质押风险的政策组合的延续。

一些券商认为，管理层决心化解股票质押风险，券商将有更多的时间和动力来开展化解股票质押风险的工作。

值得注意的是，通知鼓励经纪人使用成熟的信用衍生品或信用增强工具来对冲风险。在这方面，一些非银行分析师认为，在未来，证券公司可能会使用cds(信用违约互换)等工具来部分转移信用风险。

值得注意的是，各类券商所关心的分类评级也被作为一种激励机制纳入解决股票质押风险的具体实施中。通知指出，根据《证券公司分类监管条例》，要化解股权质押风险，支持民营企业发展。在2019年的评估中，利用《证券业支持民营企业发展资产管理方案》解决股权质押风险、支持民营企业发展的券商分别增加了3分、2分、1分和0.5分，实际投资规模分别达到200亿元、100亿元、50亿元和20亿元以上。

上述非银行分析师认为，公告的发布将有助于券商更有动力化解股票质押风险，而公告中提及的信用衍生工具或信用增级工具的使用可能不一定会被券商在早期阶段使用。上述非银行主管表示:“据我所知，目前市场上应该没有相关的解决方案(指鼓励使用信用衍生品或信用增强工具，提供有效的风险对冲手段)。”

最近，出台了更加相关的应对政策

最近，有许多政策来解决股票质押的流动性风险。从具体实施来看，相关政策的实施效率也显得更高。

10月25日，中国保监会发布《关于保险资产管理公司设立特殊产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立特殊产品，充分发挥保险资金长期稳定投资的优势，参与解决上市公司股票质押的流动性风险，明确该产品不计入保险公司股权资产投资比例，但纳入其他金融资产投资比例监管。

10月29日，中国人寿保险(601628)资产管理有限公司(中国人寿资产)成立了首个专项产品“中国人寿资产——凤凰系列产品”，目标规模为200亿元。

日前，中国证监会还表示，将鼓励地方政府管理的各类基金、合格的私募股权投资基金和证券公司的资产管理产品单独或联合组建新基金，以帮助前景看好但暂时陷入经营困境的上市公司缓解股权质押的困境。

证券业协会已组织11家证券公司投资210亿元设立母公司资产管理计划，作为引导资金，支持各证券公司设立多个子资产管理计划，吸引银行、保险公司、国有企业和政府平台的投资，并在后期形成总额1000亿元的资产管理计划。

此外，地方国有资产还设立专项基金，帮助地方上市公司化解股权质押的流动性风险。例如，深圳国资安排了数百亿元专项资金帮助上市公司；海淀国有资产和东兴证券(601198)将设立一个规模为100亿元的基金来化解风险，第一期已经筹集了20亿元。

根据东吴证券(601555)的统计，监管当局最近出台了一系列政策，以市场化的形式化解股票质押的风险。目前，专项资金的规模(包括经纪资产管理和地方政府资金等。)已经达到约1000亿至2000亿元，而且流动性压力有望大大缓解。

据招商证券(600999)统计，截至10月19日，上市和非上市股票质押总额为4.3万亿元，比6月末减少1.2万亿元，其中上市质押市值为2.1万亿元。

招商证券研究所非银行业务负责人刘指出，一般情况下，股票质押的初始履约保证率为300%，随着股价的下降，履约保证率也会下降。自6月份以来，中小股集中的深交所的履约保证率大幅下降。上周，深交所股票质押的履约保证率约为170%。

据记者了解，一般来说，股票履约保证率的平均警戒线约为180%，收盘线约为140%。当质押股票跌至收盘线时，经纪公司可能会放弃质押股票的动机，以保存自己的资金。

刘认为，近期金融监管高层支持a股的声音和“组合拳”政策的出台，不仅有望帮助中小企业及时应对流动性风险，也有助于化解市场对股票质押的担忧，通过市场自动修复实现股票质押风险的自然化解。“解决股票质押风险的最好办法是让市场上涨。市场上涨后，这种风险自然会得到解决。”

股票质押的风险也引起了市场对券商资产质量的担忧，这也导致了一个事实，即券商中有一半的股票最多破了网。然而，在强有力的政策支持下，此前已突破净值的券商类股也已重返净资产顶部。根据wind的统计，截至10月30日收盘时，经纪行业只有三只股票被打破。

编辑吴永久