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中共中央政治局会议要求:

一是保持经济平稳健康发展，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，完善前瞻性、灵活性和有效性的政策。

第二，把短板补充作为当前深化供给侧结构改革的重点任务，加大基础设施领域短板补充力度，加强创新，开发新的动能，克服产能转移的制度障碍，降低企业成本。

第三，要把防范和化解金融风险与服务实体经济更好地结合起来，扎实做好去杠杆化工作，把握力度和节奏，协调好各项政策的时机。

第四，推进改革开放，继续研究推出一批有效的重大改革措施。

第五，下决心解决房地产市场问题，坚持依法治市，促进供需平衡，合理引导预期，整顿市场秩序，坚决遏制房价上涨。

第六，做好民生和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出的位置，保障工资、教育、社会保障等基本民生支出，加强深贫困地区扶贫，做好深社会稳定工作。

7月31日召开的中共中央政治局会议分析了当前的经济形势，对下半年的经济工作进行了部署。会议指出，当前经济运行发生了稳步变化，面临一些新问题和新挑战，外部环境发生了明显变化。要抓住主要矛盾，有针对性地采取措施加以解决。

《上海证券报》记者加班加点，连夜采访了许多专家，解读了会议传递的许多政策信息。

积极的财政政策

或者减税和投资

会议要求保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，完善前瞻性、灵活性和有效性的政策。财政政策应在扩大内需和结构调整中发挥更大作用。

对此，财政部会计准则战略委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起认为，财政政策应更加积极，重点放在扩大内需和结构调整上。扩大内需主要体现在减税和投资、通过更加积极有效的财政政策降低企业成本和提高企业效率、优化经营环境和促进内需增长等方面。

预计今年下半年将出台更多相关措施。结构调整主要是为了弥补不足，而财政政策是一种结构性政策，支持新动能的开发，发挥财政资金和ppp的支撑作用，加快地方特种债券的发行。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军表示，下半年财政政策应该会更加积极，但与货币政策总量调控不同，财政政策更多的是结构性调整。

因此，积极的财政政策并不是要扩大支出规模，提高中央政府的杠杆率，而是要通过减税和在执行层面上加快支出步伐来实现，更加注重结构性调整，确保流动性真正进入实体经济，发挥支持中小企业和鼓励产业升级的作用。

下一阶段货币供应不会特别紧张

中共中央政治局会议要求，要保持货币供应的总闸门，保持适度的流动性。

货币政策的基调依然稳健，没有好转。但值得注意的是“向普通民众提供充足的货币，并保持相当充裕的流动性”的表述。两者之间的平衡如何？

在这方面，国家金融和发展实验室副主任曾刚认为，两者之间没有冲突。“做得好”并不意味着“控制”，这意味着在下一阶段货币供应不会特别紧张，从而为合理和充足的流动性创造条件。

同时，强调“总门”意味着货币政策不会大幅放水，政策方向也没有改变。一家城市商业银行的高管还认为，为了巩固供应方的结构改革成果，货币政策不会泛滥。

经过之前货币政策的精确操作和边际放松，当前金融体系的流动性状况良好。曾刚指出，目前金融领域的主要问题是金融体系中的资金无法顺利流入实体经济。因此，未来工作的重点是保持当前的流动性状态，疏通货币政策对实体经济的传导机制，在金融去杠杆化过程中加强对实体经济的支持。

从公开的信息来看，相关财务管理部门已经采取了行动。7月中旬，银监会召开座谈会，明确货币政策传导机制，做好民营企业和小微企业融资服务工作，对银行提出七项工作要求。

增加基础设施以弥补不足

会议要求，短板应被视为当前深化供应方结构改革的关键任务，应在基础设施领域加强短板，以促进创新和开发新的动能，克服产能削减的制度障碍，降低企业成本。我们应该实施好农村振兴战略。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军表示，从拉动经济的三驾马车来看，出口对经济增长的贡献率已经减弱。虽然消费对经济增长起到了稳定器的作用，但对空的进一步促进作用并不大。因此，下半年扩大内需主要依靠固定资产投资。在房地产调控政策不变的前提下，基础设施投资成为稳定增长的起点。

他认为，目前，在环保和水利建设，如地下管道廊道建设，仍有大量的空房间。另外，从区域来看，中西部地区的基础设施还比较落后。因此，在下半年的政策调整过程中，这些方面是弥补不足的关键方向。

华泰证券(601688)首席宏观研究员李超也持相同观点。他分析说，基础设施建设应该加强短板，而相关的基础设施建设方向如高速铁路、高速铁路和农村振兴都有望做出重大努力。预计下半年基础设施投资增速将明显回升，年增速可能达到13%-15%。

据《上海证券报》记者观察，许多省份近期都发布了短板重点项目投资计划。

例如，广东省发布了2018年总投资超过1.9万亿元的重大项目投资计划。其中，交通基础设施投资占比最大，超过1.3万亿元。

6月底，江苏省也发布了类似的短板投资计划，要求每年投资超过3600亿元。江苏省发展和改革委员会在通知中强调，要加快铁路、油气管道等一批短板重大项目的前期工作，尽快开工建设。

近日，成都市也公布了《成都市优质公共服务设施体系改革方案》。未来三年，成都将实施171项重大基础设施和民生工程，总投资超过1.5万亿元。

去杠杆化的方向保持不变

会议要求我们要做好去杠杆化工作，把握力度和节奏，协调好各项政策的时机。

“在今年第二季度之前，去杠杆化一直是经济工作的关键词之一。然而，政策层面的态度发生了微妙的变化，去杠杆化的总体方向保持不变。然而，如果我们想稳步前进，如果我们过分强调去杠杆化，它可能对经济产生更大的负面影响。”浙商银行首席经济学家尹剑锋告诉记者。

结构性去杠杆化仍是主要方向。他进一步指出，需要去杠杆化的主要是企业，其中主要是国有企业和城市投资平台。

尹剑锋认为，自2012年以来，非信贷信贷扩张渠道被阻断，市场流动性明显减少，这体现在融资利率上。企业平均融资利率为8%-9%，基础设施房地产行业可能高达10%，远高于名义国内生产总值增长率。如果保持这一高成本，国有企业和民营企业都可能面临越来越大的杠杆压力。因此，有必要保持适度宽松的货币政策，切实实施财政政策。

会议还提出通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿。

事实上，“金融难以为实体经济服务的主要根源不在金融层面，而在实体经济领域。”如果不改革国有企业改革、地方政府融资机制、中央财权划分等一系列制度，金融就难以服务于实体经济。”尹剑锋说道。

“这次会议的另一个亮点是六大‘稳定’，其中金融稳定的含义非常广泛，这与避免金融市场剧烈波动有关。稳定金融必须与稳定外贸和稳定外资保持平衡关系。”兴业银行首席经济学家鲁正伟(601166)指出，它还包含稳定杠杆的含义。在具体做法上，要协调政策出台的时机，避免政策效应的叠加。

“下定决心”这个词

强调住房市场监管并未放松

会议要求，要下决心解决房地产市场问题，坚持依法治市，促进供求平衡，合理引导预期，整顿市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场稳定健康发展的长效机制。

对此，华泰宏李超的团队认为，本轮房地产调控始于2016年，尚未结束。目前，我国正处于向完善长效机制过渡的关键时期。更需要严格把握“住在家里不投机”的原则，坚持“按市决策”的精确调控手段，营造有序健康的房地产市场，为长效机制创造良好的市场环境。

“我们预计房地产调控政策短期内不会改变，并维持全年房地产投资累计增速将放缓的判断。”李超说。

“坚决遏制房价上涨是调控的核心内容，房价反弹必然导致政策调控。”易居研究院智库中心研究主任严跃进认为，这次会议用“拿定主意”这个词来描述政策走向，再次表明调控总是不懈的。

在他看来，这表明在今年上半年房价小幅上涨的情况下，房地产市场调控仍有持续的内容。他预计，在下半年，地方政府将控制房地产交易，如房地产企业，代理，中介，个人和供应商。

根据中原地产的统计，在住房和城乡建设部发布了对30个城市的房地产进行检查和整顿的通知后，中国许多城市集中开展了新一轮的房地产整顿。截至7月底，40个城市已经出台了40多项房地产调控措施。

7月31日下午，深圳市国土规划局发布了《深圳市人民政府办公厅转发市规划和土地委员会等单位关于进一步加强房地产调控促进房地产市场稳定健康发展的通知》，进一步出台了深圳住房市场调控措施，包括暂停法人购房，3年内禁止居民转让商品房。

对此，严跃进等人认为，深圳的新规定将填补“房地产投机”的漏洞，对其他城市的监管具有参考价值。