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我们的记者赵萌

最近，记者在官方网站上访问一家股份制银行购买理财产品时，发现从5万元人民币购买的收益率超过5%的理财产品很难找到。具体来说，我行年化收益率超过5%的理财产品通常需要购买100万元人民币或持有期超过一年。

回顾2017年银行理财市场，理财产品的期限主要为短期和超短期，占80%以上，其中4%在一个月内，50%在一至三个月内，28%在三至六个月内。值得注意的是，目前各大银行在一个月内相继推出了t+0商品类产品来替代现金管理类产品，规模迅速扩大。然而，目前还没有热销产品取代期限为1至6个月的理财产品，约占77%。

专家认为，新资产管理条例实施后，银行理财市场的“老产品”将逐渐减少。今年我行资产管理最重要的是尽快推出能被投资者接受的新产品，确保业务规模不会大幅下滑。最近，银行财务净资产转换的可能方向引起了市场的广泛关注，即养老金产品。

从“负债决定资产”到“资产决定负债”

英国《金融时报》记者在采访中了解到，事实上，一至六个月期限的理财产品仍是投资者最青睐的产品。为了满足这些主要客户的需求，银行正在积极开发能够替代旧产品的净值理财产品。作为最接近新资产管理法规要求的资产管理产品，公共基金能承担这一重要任务吗？

国家金融与发展实验室银行研究中心最近的一项研究发现，截至2018年第一季度，公共债券基金的存量为1.69万亿元，不包括机构投资者主导的基金，面向零售客户的纯债务基金规模仅为约1500亿元，远低于2017年底个人客户的剩余余额19.79万亿元。

“近年来，零售型公共债券基金发展不佳是由债券资产本身的特点决定的。”国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚认为，债券资产收入的90%来自于息票，息票难以变现，流动性差。也就是说，债券是需要长期持有才能获得稳定收入的资产。因此，如果将公共基金作为理财产品净值转化的方向，即使它们能比已经发展了10多年的公共基金做得更好，其潜在的市场容量也难以承担现有的理财规模。

值得一提的是，在过去，银行融资的运作模式是“负债决定资产”。只要负债方的收入低于资产方的收入，银行就会有动力继续进行大规模经营，从而赚取超额利差。“在新的资产管理规定中，‘打破刚性赎回、规范资金池、管理产品净值’都是对以往银行业金融运作模式的‘精确监管’，收入模式也将从赚取息差转变为赚取管理费，产品的规模将完全取决于产品的性能。今后，银行财富管理净值转型的关键在于经营模式从“负债决定资产”向“资产决定负债”的转变，而规模的稳步增长可以通过遵循资产本身的特点，发行与之相匹配的产品来实现。”曾刚说。

个人养老金成为资产管理行业的新蓝海

当银行理财的净值转换更加关注资产方面时，市场发现养老金产品可能是未来银行理财的新蓝海。“开发老年产品不仅符合资产运营规律，而且具有巨大的市场需求。银行需要放弃“短期提振增长”的惯性思维，专注于开发和引导客户需求。未来，银行理财产品将从广泛单一的产品类型转向个性化的精品理财，更加注重产品设计。”曾钢强调道。

值得注意的是，今年4月，财政部、国家税务总局、人力资源和社会保障部、中国保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会发布了《关于试行个人递延所得税商业养老保险的通知》，业内人士表示，这标志着中国版“第三支柱”递延所得税制度的启动和个人养老金税收优惠政策的试点。

事实上，在上述政策出台之前，市场已经讨论过三家银行的理财、基金和保险产品中，哪一家将率先进入“第三支柱”。现在看来，延期纳税的养老保险“赢得了第一名”。同时，业内人士认为，虽然目前只是在保险领域进行试点，但将来肯定会扩展到大资本管理领域。银行机构有望建立账户系统接口，长期增量资金将很快进入市场。在这种情况下，银行机构可以提前规划和安排养老金产品，以满足个人养老金的多层次投资需求。

曾刚建议，从长远来看，在大力发展固定收益产品、扩大资产管理规模的基础上，注重养老金等长期产品的布局，是银行成功的关键。从投资角度看，养老金产品负债稳定，倾向于配置优质企业的长期债权，有利于企业的稳定发展，真正用理财资金支撑实体经济。此外，养老金产品的开发可以充分发挥银行的优势。实现大规模资产的配置，真正实现财富管理的原点回报；从需求方面来看，目前，在中国居民的资产配置中，养老金所占比例相对较低，空.增幅较大随着人口老龄化矛盾的日益突出，未来对养老产品的需求将大幅增加。

“个人养老金的‘第三支柱’是资产管理行业的一片新的蓝海，前景广阔。”中国养老金融50人论坛秘书长董克勇强调，银行业应以养老金产品布局为战略发展方向，着眼长远，加强投资研究能力和产品开发，加强投资者教育，重视养老金品牌建设，将个人养老金发展“第三支柱”转化为银行红利，实现两者良性互动、协调发展。

养老金产品的净值转换或布局

英国《金融时报》记者了解到，目前，一些银行已经在为个人养老金产品的布局做准备。

“在构建‘第三支柱’体系的过程中，商业银行是重要的参与者。”兴业银行副行长陈金广表示:“银行体系‘第三支柱’的专属产品，如养老金融资和养老金储蓄，是该行近期的重要研究方向。兴业银行将加快推进养老金融、养老零售金融、养老产业金融“三条腿”格局，抓住推出延税养老保险试点机遇，从账户服务、产品储备、业务营销、科技支撑、宣传引导五个方面全面服务养老。”

招商银行财富管理部副总经理王洪东表示，为了将银行产品接入“第三支柱”账户，适应投资者风险偏好转移的大趋势，抓住个人延期纳税带来的机遇，包括招商银行在内的许多银行都在测试3年甚至5年的产品。

“如果养老金实施细则得以实施，银行将首先开放账户的基本功能，然后围绕账户做增值服务。在目前的试点阶段，商业养老保险产品已经开放，银行理财产品可能在明年开放，个人养老金的多元化配置格局也将初步形成。”王洪东说道。

兴业研究团队表示，居民养老金参与资产管理业务并不仅限于企业年金基金这一类别，还包括其他资金来源，如基本养老基金、个人补充养老基金、投资递延所得税养老保险产品等，其中商业银行可以多种方式参与养老金资产管理业务。此外，由于养老金投资的长期性，商业银行也可以借鉴公募基金系统的养老金目标证券投资基金，打造一些长期封闭式理财产品，既能满足居民养老金投资的需求，又能为长期高收益非标准资产找到稳定的资金来源。