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38岁时，他已经是一名局级干部，但他选择了告别制度，在海上创业。

熊，在那个时候无疑已经接近成年，可能没有想到他后来成为了一个大的房地产开发商和宁波的首富。

在《2018胡润百富榜》中，熊的财富已达295亿元。

然而，对于他的上市公司伊尹股份(000981)，2018年并不好。年底，该公司拖欠债务，最终彻底暴露了财务问题。

伊尹股票拖欠债务

12月24日，伊尹股份有限公司宣布，由于短期资金周转困难，已发行的“伊尹房地产有限公司2015年向合格投资者公开发行公司债券(一期)”(以下简称“15Yinyi 01”)未能按期偿还转售款应付本金。此次发行的债券规模为3亿元人民币。

根据协议，该债券的赎回日期为2020年12月24日。然而，如果投资者在债券期限的第三年年底行使回购选择权，那么一些回购债券的本金支付日期将是2018年12月24日。这种债券的票面利率是7.28%。

鉴于转卖期已经到来，今年11月，伊尹将债券的票面利率提高了150个基点，至8.78%，其“留住”投资者的意图显而易见。

然而，投资者仍然选择离开。

2018年11月19日，伊尹股份公告显示，“15伊尹01”仅托管2670只，申请转卖29900只，转卖金额约3.22亿元，剩余托管金额仅2670只。也就是说，99.91%的债券持有人选择以100元面值出售债券。

到目前为止，如此大规模的转售已经压垮了伊尹的股票。

为什么加息对投资者没有吸引力？

12月7日，中国程心证券评估有限责任公司(以下简称“中国程心”)决定将伊尹股票的主要信用评级从aa下调至bbb，将伊尹01 15、伊尹04 16、伊尹05 16、伊尹07 16的信用评级从aa下调至bbb，并将公司主体及上述债务信用评级保留在可能下调的观察名单中。

伊尹证券报相关工作人员在接受《国家商报》采访时表示，评级机构下调评级主要是基于上市公司近期的一些趋势，包括以往诉讼的影响和被动减持。公司发行的债券本金不能按时赎回的主要原因是宏观环境，资金流动性相对紧张。

然而，伊尹股票需要面对的赎回压力可能远不止这些。

2016年6月至8月，伊尹股份有限公司分别发行了3只债券，包括发行金额为7亿元的“16yi 04”、发行金额为4亿元的“16yi 05”、发行金额为4亿元的“16yi 07”。这三种债券的发行期限为五年，发行人可以选择调整票面利率，投资者可以选择在第三年年底回购。这也意味着，从2019年6月至9月，伊尹股票将面临约15亿元人民币的巨大压力，以偿还转售应付本金。

据上述伊尹证券部的工作人员透露，我们今年的重点是支付3亿元的债券，明年肯定会有支付债券的压力。

瘦身自助，多重股权转让

如何解决当前上市公司面临的困境？

伊尹证券股份有限公司证券部的工作人员表示，希望通过销售资金的返还、公司的应收账款、资产的处置和出售以及外部沟通和融资渠道来解决债券赎回危机。

《国家商报》记者梳理后发现，自2018年以来，伊尹发起了几次股权转让，并转让了部分子公司的股权。值得注意的是，12月24日晚，伊尹有限公司一夜之间宣布了几项公告，转让了部分房地产资产。

根据公告，伊尹股份控股股东宁波伊尹控股有限公司(以下简称“伊尹控股”)及其一致行动人熊继开以每股5元的价格将伊尹股份5.13%的股权转让给宁波发展投资集团有限公司(以下简称“宁波凯投”)。值得注意的是，宁波发展投资有限公司是一家国有企业，其100%的控股股东是宁波市国有资产管理委员会。但是，股权转让获得的10.34亿元资金并不能缓解伊尹的财务困难，这笔资金用于偿还宁波发展投资的贷款本金、利息及其他费用。

2018年，伊尹股票短期贷款金额呈现上升趋势。根据数据显示，2018年第二季度，伊尹股票的短期贷款为26.82亿元，到2018年第三季度，伊尹股票的短期贷款为36.9亿元。

令人困惑的是，尽管伊尹的股票贷款在扩大，但它却在向股东支付股息。2018年6月19日，伊尹股份实行高比例现金分红，总股本40.28亿股，每10股派发现金分红人民币7元(含税)，共计约28.2亿元。

自伊尹股票上市以来，已经支付了多次股息。根据中网此前的财务报告，2017年仅一次现金分配就高达28.2亿元，占报告期净利润的176%。慷慨回报投资者的原因是，大部分资金都进入了空头的口袋。据田玉娥介绍，伊尹前四大股东是伊尹控股、嵊州投资、熊继开和西藏伊尹，总持股比例为78.7%。除熊外，最大股东控股的真正控制人是熊继开。熊继凯是熊的儿子。

熊:从公务员到“宁波首富”

在目前的房地产格局中，股份似乎并不出名，但其创始人熊的创业之路的确是传奇。

熊早年曾在宁波政府工作。已经是局级干部的熊，在38岁的时候，选择了告别制度，在海上创业。

伊尹股份成立于1994年。然而，直到1998年，熊在宁波只开发了三个楼盘，最早的一个是环城西路的“国际经贸园”，然后是南苑酒店后面的“新生活环境”，以及海关对面的“世纪长春”。

幸运的是，熊在1998年因为提前入住而赶上了房改。从1998年到2008年的十年间，伊尹收购并改造了一批烂尾楼，被誉为宁波“烂尾楼改造专家”。与此同时，伊尹还创造了宁波地产的多项第一，如“外滩花园”，这是宁波第一个每平方米价格超过1万元的住宅地产，被评为“2004年中国十大新地标”。

在过去的十年里，伊尹房地产项目的类型已经从居住建筑和办公建筑扩展到商业广场、酒店和高端城市综合体，开发区域已经扩展到十多个城市。2008年，伊尹实现销售收入100多亿元，以100亿元进入企业行列。

2012年，熊将房地产业务纳入圣，完成借壳上市，并更名为股份。从那以后，熊在资本市场上有了许多布局。2014年，伊尹控股以3.5亿元的价格进入康强电子(002119，诊断股票)；2016年，河池化工控股股东以8.4亿元人民币将其29.59%的股份转让给伊尹控股，伊尹控股成为河池化工新的控股股东。

如今，房地产企业正在谈论转型。但也许伊尹的股票领先于他们。从2016年开始，伊尹股份决定将原来单一的房地产业务转变为“房地产+高端制造业”的双主营业务模式。

房地产转型后，带来了高商誉的隐忧

转型得到确认后，伊尹公司进行了大规模的跨境并购，先后收购了全球第二大汽车安全气囊气体发生器制造商arc集团、汽车自动变速器巨头邦奇集团等海外资产。这两项收购花费了近100亿元人民币。

从伊尹股份的财务报告来看，汽车零部件的收入是房地产销售收入的两倍。伊尹已经成为一家汽车零部件制造商。

图片来源:伊尹分享2018年半年度报告

持续的大规模收购也给伊尹股票带来了很高的商誉。根据2018年第三季度报告，截至报告期末，伊尹股份的商誉达到71.89亿元，流动非流动资产为189.42亿元，净资产为167.2亿元，占净资产的43%。

除了高商誉风险外，伊尹股票在2018年的表现并不理想。根据伊尹股份有限公司披露的第三季度数据，2018年前三季度公司总收入为63.62亿元，同比下降25.03%，扣除后净利润仅为1.57亿元，同比下降67.99%。

此前，伊尹股票因重大事件于2018年8月进行了重组，并已停牌。直到11月20日，伊尹股票才被深交所强制恢复交易，深交所也被认为是首个被强制恢复交易的上市公司。复牌当天，伊尹股票开盘后下跌。当时，伊尹证券有限责任公司证券部相关人士在接受《国家商报》(微讯:nbdnews)记者采访时表示，标的资产的前身涉及海外资产收购，主要是制造汽车传感器等产品，这也导致了重组过程中耗时的尽职调查和中介审计，因此暂停时间相对较长。

风数据显示，11月20日，伊尹股票的市值为204亿元，12月24日，伊尹股票的市值缩水至141.8亿元。

就在债券违约前一个月，还对熊说:“今天遇到的困难是前所未有的，但还会存在。”

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