（养生）“冬病夏治”方法多 “三伏”时机别错过

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2018年，a股市场黑天鹅事件接踵而至，包括长生生物假疫苗风波、洪钟股票面值退市、今年下半年医药行业黑天鹅事件频发。近日，知名品牌同仁堂(600085)也遭遇了过期蜂蜜黑天鹅事件，不仅普通投资者，基金机构也难逃这些黑天鹅风险。

今年上市公司股权质押的清算风险是全年市场上破坏性最大的黑天鹅风险。事实上，这也是对前几年杠杆牛市下“无股无抵押”状态的全面清理，特别是对于质押率高、大股东无法补充质押的上市公司，影响相对较大。

在实际情况下，股权质押清算压力导致的股价非理性下跌趋势非常普遍，包括一些知名企业或近年来市场走势相当可观的上市公司。然而，当上市公司的股价继续非理性下跌时，相应的承诺就会涌向它们。尽管上市公司的质量和基本面相对稳定，但仍难以抵御巨额承诺释放的压力。此后，一些地方国有资产的积极协助在一定程度上减缓了这种非理性的市场抛售行为。

今年的医药行业也是黑天鹅事件最多的市场领域。其中，从整个行业的角度来看，从量化采购政策的出台到政策监管的收紧，都可能给医药行业带来估值重构的风险，这对于具有一定估值溢价优势的医药上市公司来说也是一个沉重的冲击压力。

事实上，就今年而言，上市制药公司的黑天鹅事件大幅增加。例如，今年突如其来的假疫苗风暴导致长寿生物因重大违法行为被强制退市；另一个例子是，据报道复星制药(600196)伪造生产记录。此外，如同仁堂，最近暴露了过期蜂蜜的风暴，这些黑天鹅事件已经上演了一个又一个，事实上，投资者很难避免它提前，踩雷的风险大大提高。

可以看出，在熊市调整的中后期，往往是上市公司黑天鹅事件频繁发生的重要时点，这是a股市场熊市“放大利润空，降低利润”的真实写照。相比之下，在牛市环境下，即使上市公司遭遇黑天鹅事件，其对二级市场股价的杀伤力也会明显放缓，这也是当前a股市场的真实写照。

对于2019年，投资者应该做好的第一件事不是提高盈利能力，而是提高股市的防雷能力。的确，当市场处于风险释放的中后期时，市场中许多未知的风险也会发生。在这方面，如何更好地增强股票市场的防雷能力，降低雷击风险是相当关键的。其中，有效的资产分散配置和减少单一目标的集中配置是降低雷击风险的策略。在实际情况下，配股数量不应超过4只，但不建议过于集中于一家上市公司，以分散风险，降低黑天鹅风险在单一目标的可能性。

此外，要尽量避免质押率高于50%的上市公司，减少踩股权质押风险关闭的雷区。对于业绩发生变化或证监会已经立案调查的上市公司，也不推荐参与，因为这类上市公司容易出现黑天鹅风险。

另外，要正视当前加快发展股票市场“去零售”的形势。在这种背景下，随着机构投资者的不断壮大，普通投资者在未来可能会面临越来越多的竞争对手，这些竞争对手具有很强的风险对冲能力，甚至具有很强的资本优势、成本优势和信息优势。因此，遭受损失的不是实力竞争，而是投资者自己。

由此可见，对于投资者来说，与其争强好胜，不如与大资本、大机构热络起来，或者通过etf或指数基金间接参与股市投资，从而进一步降低踩黑天鹅风险的可能性，从本质上提高股市的防雷能力。