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12月14日，复星旅游文化在香港证券交易所上市。钱建农董事长(左)和王文平副行长出席了中国视觉(000681)上市仪式

继桐城艺龙(00780，hk)之后，HKEx迎来了另一个旅游企业。上周五(12月14日)，复星旅游文化(以下简称复星旅游)，全球最大的休闲旅游度假集团之一；01992，香港)在香港证券交易所正式上市。

复星吕雯的发行价为每股15.6港元，这是此前宣布的发行价区间15.6港元至20港元的下限。该公司在全球共售出2.142亿股股票，净融资约32.09亿港元。上市首日，复星旅游的收盘价为14.98港元，低于发行价，市值约为183亿港元。

复星旅游董事长兼首席执行官钱建农在上市致辞中表示:上市是复星旅游的一个重要里程碑。我们将一如既往地继续实现内生增长、新业务发展和全球工业一体化。

前三个季度调整后的净利润变成了亏损

作为旅游业的后来者，复星旅游以投资和收购迅速起步，近年来，它一直在全球范围内攻击城市。产业整合后，复星旅游聚集了一批知名的国际旅行社，如地中海俱乐部、亚特兰蒂斯和太阳马戏团。

今年7月，复星国际宣布剥离复星旅游及其子公司，导致该业务板块独立上市；9月，复星旅游提交了上市申请。根据招股说明书，复星旅游的主要业务包括三个部分:通过地中海俱乐部(club med)和地中海欢乐世界(club med joyview)经营度假村；开发、运营和管理由第三方管理的旅游目的地，包括三亚亚特兰提斯和复星旅游；基于旅游和休闲场景的服务和解决方案，包括儿童学习和游戏互动的迷你营地、foliday生活平台等。

12月13日，该公司在全球售出2.142亿份复星旅游用品，并宣布配售结果:发行价为每股15.60港元。复星旅游还引入了三个基石投资者:阿里巴巴、信德集团和速创燃气。12月14日，香港恒生指数下跌1.62%，收于26094.79点。复星吕雯收于14.98港元，较发行价下跌3.97%。

一些业内人士认为，上市首日停牌可能与市场环境不佳有关，另一方面，投资者可能仍对复星旅游的盈利能力有所担忧。

易居研究院智库中心研究主任严跃进对《商业日报》表示，文化旅游项目的投资周期相对较长。从投资者的角度来看，如果上市后的利润预期不高，就会对股价产生很大的影响。未来我们需要关注复星文化旅游资金的压力，但复星本身拥有大量的医疗和商业资源，可以为文化旅游产业形成更好的反馈。

从2015年到2017年和2018年上半年，复星旅游文献的损失逐年缩小，分别损失9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元和1.35亿元。对此，据视点房地产网报道，钱建农表示:亏损的主要原因是我们有很多一次性费用，比如亚特兰提斯在三亚开业的筹备费用。然而，据复星旅游新闻报道，2018年前三个季度，调整后的净利润为正，调整后扭亏为盈。

此外，地中海俱乐部的收入占绝对主力，这也引起外界对复星旅游收入来源过于单一的担忧。从2015年到2017年和2018年上半年，复星旅游度假区的收入分别约为89.03亿元、107.80亿元、117.58亿元和63.69亿元，占总收入的90%以上。

今年上半年，旅游目的地亚特兰蒂斯贡献了2亿元的收入。在这方面，招股说明书显示，亚特兰蒂斯一些未确认的房产销售暂时记录在合同负债中，并将在2018年下半年和房产交付后确认为收入。

中国社会科学院旅游研究中心特约研究员杨延锋在接受《国家商报》采访时表示，复星的旅游文学起步较早，起点较高。一批全球知名的旅游文学知识产权通过并购被纳入囊中，并通过知识产权运作切入旅游文学市场，取得了不错的成绩，目前在市场中占据高端地位。上市非常有利于复星文化旅游的复制和拓展，有利于内部文化旅游资源的横向整合。

将近30%的资金用于偿还贷款

根据国际知名咨询公司Jost Sullivan的数据，就2017年的收入而言，复星旅游已成为全球最大的休闲度假集团。即便如此，2017年，复星旅游将仅占全球休闲度假市场的0.8%。

至于上市后的投资计划，复星旅游专注于创建新的旅游目的地。根据招股说明书，52%的资金将用于开发丽江项目和太仓项目，以及开发新的旅游目的地；约19%将用于扩大现有业务，包括进一步发展度假业务、亲子游戏业务、娱乐业务等。；26%将用于偿还一些未偿还的银行贷款；剩余的3%将用于营运资金和一般企业用途。

据悉，复星旅游已经开始了丽江和太仓项目的设计。丽江项目预计于2018年底前开工，2020年底或2021年初分阶段完成，未来两三年内全部完工。太仓项目预计于2019年分阶段开工，2020年底分阶段竣工，未来三至四年全面竣工。

然而，有人担心，在复星旅游的初期，新项目的建设可能会进一步加剧资金链的压力。对此，钱建农在接受媒体采访时表示，像亚特兰提斯在三亚、丽江和太仓的项目都涉及房地产业务，这可以帮助整个项目提取资金。不过，他强调，复星旅游的房地产业务主要服务于休闲度假行业，更重要的不是房地产带来的收入，而是未来旅游产品业务的丰富构成。

严跃进认为，人们对休闲旅游的需求将继续旺盛，步行、观赏和互动的方式将逐渐从单纯的景点转变。这就要求文化旅游企业创新他们的商业模式，尽最大努力创造一种他们仍然想玩的顾客体验。与房地产的适当结合可以减轻企业的财务压力。

严跃进进一步表示，近年来，丽江和太仓的交通可达性不断提高，将带来更好的发展机遇。相对而言，作为一个重要的文化旅游城市，丽江仍有很大的后续发展机会，有机会做文化旅游项目。困难在于这样的文化旅游城市有很多类似的项目。

14日，复星国际董事长郭广昌发布了复星旅游上市个人账户文件，称:好的产品是企业长远发展的基石。作为一个企业，尤其是一个行业，尽管把握周期很重要，但能够成功地跨越一个周期并保持不变，这一点非常重要。复星旅游的首次公开募股只是一个开始，将来肯定会越来越高；复星也将成为源源不断的好产品的摇篮。因为这是我们长期发展最重要的基石。

编辑李雨涵