【时讯】田静被任命为国家保密局局长

“融资难、融资贵、融资乱”一直是困扰中国企业特别是中小企业发展的难题。供应链资产证券化作为一种创新的金融产品，在缓解中小企业融资困难、培育现代供应链方面发挥了巨大作用。

2017年，供应链abs共发出54个订单，比2016年增加40个订单，总发出规模为524.5亿元，比2016年增加300.84%。仅在2018年上半年，供应链资产支持型证券就发出了54份订单，发行规模为496.08亿元。

平安证券投资银行部董事总经理、资产证券化业务负责人李鹏表示，今年供应链中abs的发行规模预计将达到1000亿元。

记者发现，自2016年以来，传统巨头企业和区块链科技公司已经开始布局“区块链+供应链金融”。天丰证券在研究报告中表示，区块链对多方合作持开放态度，这将不可避免地促进供应链金融市场的快速发展，对标的资产的深度监管也将有助于提高资产评级，促进供应链中abs产品的发行。

2018年，供应链abs有望发行1000亿元人民币

中小企业具有抗风险能力弱、无担保、单笔交易量小的特点，导致融资成本高。清华大学经济管理学院联合发布的数据显示，企业融资成本高，各种融资方式的平均成本为7.6%，与中小企业相关的融资方式成本超过10%。

正因为如此，腹肌应运而生。自2016年7月第一个供应链abs“平安证券-万科供应链金融一号资产支持专项计划”成功发行以来，供应链abs在中国已经发展了两年。

8月8日，平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)与平安银行(000001)有限责任公司(以下简称“平安银行”)联合发行了《供应链资产支持系统蓝皮书》(2018)(以下简称“蓝皮书”)。

根据蓝皮书，截至2018年6月底，上海和深圳证券交易所共发行了122只供应链资产支持证券，规模为1151.43亿元。沪深两市接受的供应链未发行资产支持证券规模较大，计划发行规模预计将超过3000亿元。

记者注意到，2017年，供应链中的abs在数量和规模上都有大幅增长。2017年，供应链abs共发出54个订单，比2016年增加40个订单，总发出规模为524.5亿元，比2016年增加300.84%。仅在2018年上半年，供应链资产支持型证券就发出了54份订单，发行规模为496.08亿元。李鹏告诉记者，今年供应链中abs的发行规模预计将达到1000亿元。

从行业分布来看，房地产行业是供应链中资产证券化的最大问题。此外，一些新兴经济体已经开始以供应链abs的形式筹集资金，如京东和蚂蚁金服。

国内供应链金融的发展过程大致分为三个阶段。在第一阶段，基于基本产品向企业提供单一信贷。第二阶段，依托核心企业批量授信和“1+n”模式。“1”指的是核心企业，“N”指的是核心企业的上下游企业，是一种以批发发展营销产业链集群为重点的关联网络企业模式。第三阶段，探索如何依靠大数定律、大数据、区块链等技术手段来稀释核心企业的信用影响力。其中，阿里、京东等电子商务巨头，HNA、SF等物流巨头，格力、tcl、海尔等传统核心企业也推出了自己的供应链金融产品。

供应链abs市场空是无限可能的

供应链金融作为解决中小企业融资问题的重要手段，也成为金融业关注的焦点。

根据国家统计局的数据，截至2017年底，中国规模以上工业企业应收账款余额已达13.5万亿元，且近年来呈上升趋势，近五年复合增长率为10.4%，明显高于中国国内生产总值年均增长率。但与此同时，应收账款周转次数逐年减少，规模以上工业应收账款周转次数从2012年的12.1次下降到2017年的9.1次。由于宏观经济增长放缓和行业竞争激烈，工业企业越来越依赖赊销结算方式来促进产品销售。

全国商业保理专业委员会主任韩家平表示，企业应收账款回收周期延长，我国企业应收账款回收周期是世界上最长的。同时，非金融企业的杠杆率最大，这两个因素导致企业资金周转的问题非常大。

对于供应商而言，供应链abs可以实现核心企业应收账款的提前回收，降低中小企业的融资成本，提高融资效率，使中小企业获得规范、可持续的资金来源；对于核心企业来说，可以维持供应链的稳定，调整支付节奏，缓解集中支付的压力。

对于核心企业及其上下游中小企业来说，abs在供应链中的优势非常明显。那么对于资产支持型证券投资者来说，供应链资产支持型证券比其他投资产品有什么优势呢？

记者发现，供应链中的资产支持证券在票面利率和期限上优于公司债券。

联讯证券表示，正常情况下，在同等条件下，abs的利率高于同等评级的公司债券。以供应链中abs较多的大型房地产企业为例，2017年9月公司发行的5年期公司债券的利率为4.54%，供应链中abs的利率为5.8%，比公司债券的利率高1.26%。资产支持证券具有明显更好的流动性和更高的利率。根据风能数据，截至5月24日的45个项目中，abs在供应链中的持续时间大多在2-3年之间，平均持续时间为2.3年。在正常情况下，abs在供应链中的期限很短。

李鹏告诉记者，对于投资者来说，他们必须首先购买具有抵押贷款和信贷增强功能的产品，而abs就是这种资产。例如，今年的债券发行量大幅下降，但资产支持型证券的发行量略有增加。

区块链技术加入供应链金融风险控制系统

商业银行、电子商务平台、p2p在线借贷平台、软件服务提供商、第三方供应链金融服务平台等市场实体已经加入供应链金融的蓝海，供应链金融正逐步进入一个新时代——区块链+供应链金融。

渣打银行(Standard Chartered)东北亚贸易金融产品执行董事萨拉莱(Sara lai)表示，供应链金融的主要风险节点主要出现在四个节点:是否与核心企业保持良好的供应链关系，是否充分了解融资企业的运营或盈利能力，是否有真实的贸易背景，是否合理控制商品的价值和所有权。

云计算、大数据、物联网和区块链技术的发展将进一步增强供应链金融的风险控制能力，降低业务综合成本。

“区块链技术广泛应用于分布式账簿中，以保证交易流通过程，并且每个交易流通节点在区块链都可以有记录。由于信息篡改成本高，交易的真实性可以得到保证，核心企业发行票据的整个流通过程可以得到深入的检查，解决了应收账款流通信息不被篡改、交易清晰可见的问题。对于投资者来说，他们可以深入了解供应商是否由核心企业发行。”平安银行交易银行部产品总监卓冰告诉记者。

目前，虽然主流供应链金融产品不是纯粹的核心企业信用，但它们仍然离不开核心企业信用支持，这就是我们常说的“1+n”模式。那么，如何利用区块链技术“分散化”，真正实现“n+n”模式呢？

卓冰表示，市场上供应链abs的主流模式是“1+n”，即一个核心企业对应多个供应商。事实上，很多核心企业资质等级相对较高，被市场认可，所以交易所可以支持几个资质等级相近的核心企业进行包装。

事实上，自2016年以来，传统巨头企业和区块链科技公司已经开始布局“区块链+供应链金融”。目前，一些项目已经登陆，包括易见股份(600093，诊断股份)，布比区块链等。这些项目主要是基于应收账款模式。

“区块链技术在供应链金融中的应用主要是以许可链(私人链或联盟链)的形式。重点在于篡改信息的难度、一定程度的透明度以及信贷的可分割性和易流通性，但核心企业占据主导地位的现状不会改变。”天丰证券在研究报告中也提到“区块链将开放多方合作，这必然会促进供应链金融市场的快速发展，对标的资产的深度监管也将有助于提高资产评级，促进供应链abs的发展。”产品的发行。”

供应链金融支持政策继续增加

近两年来，与供应链金融相关的激励政策相继出台。

2017年5月，发布了《小微企业应收账款融资专项行动工作计划(2017-2019)》，指出应收账款是小微企业的重要流动资产。发展应收账款融资对有效盘活企业现有资产、提高小微企业融资效率具有重要意义。

2017年10月，国务院办公厅发布了《关于积极推进供应链创新和应用的指导意见》，这是供应链金融作为一门独立学科首次被写入国务院办公厅发布的指导意见。《意见》鼓励商业银行、供应链核心企业等。建立供应链金融服务平台，为供应链上下游中小企业提供高效便捷的融资渠道。

2018年4月，商务部、工业和信息化部等八部委在《供应链创新与应用试点通知》中指出，要推动供应链核心企业与商业银行及相关企业合作，创新供应链金融服务模式，在有效防范风险的基础上，积极稳妥地开展供应链金融服务。 为资本进入实体经济提供安全通道，为合格的中小企业提供相对低成本、高效率、快速的金融服务。

“只有解决中小企业的问题，通过供应链金融解决中小企业的问题，才能激活中国经济。”中小企业对中国经济非常重要。他们约占市场参与者的85%，对我们的gdp贡献超过60%。”卓冰提到。

在政策的鼓励下，越来越多的市场参与者参与供应链金融市场的竞争。银行、电子商务平台、p2p在线借贷平台、软件服务提供商和第三方供应链金融服务平台都是当前供应链金融市场的参与者。

然而，记者也注意到，房地产行业是目前供应链中资产证券化的最大问题。但这并不意味着供应链中的资产支持型证券只服务于房地产。

李鹏说，房地产是一个产业链特别长的行业，涉及很多行业。真正的融资主体不是房地产公司，而是大量的建筑、绿化、物资供应等企业。除了传统的房地产行业，其他的模式也已经形成，比如基础设施、能源和汽车，我们已经很快复制了这些模式。大量央企在基础设施企业中承担社会责任，并愿意在供应链中做abs。这一规模将极大地促进abs市场在供应链中的发展。除了基础设施之外，包括电子和设备制造业在内的应收账款较多的传统行业也是值得深度培育的行业。