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熊猫债券发行规模(亿元)

■截至今年7月31日，熊猫债券总发行规模为589.9亿元，发行36只债券，超过去年总发行规模的80%。

■即将出台的新熊猫债法规将为市场注入信心。在业内人士看来，中国人民银行今年7月提出的新熊猫债体系，已经确定了当前市场的“痛点”。

■业内人士预计，按照目前的发行节奏，今年发行的熊猫债券总额有望回到1000亿元的规模。

记者金家杰编辑陈郁

经过去年的发行量“减半”，今年的熊猫债一级市场逐渐恢复。据东方金城统计，截至7月31日，今年熊猫债券总发行规模为589.9亿元，发行36只债券，超过去年总发行规模的80%。

即将出台的新熊猫债法规也将为市场注入信心。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在今年7月3日的年度债券会议上表示，境外机构在中国发行债券的相关政策即将出台，这将简化境外机构发行债券的管理，为境外发行人提供更加清晰的发行指引。

业内人士预计，按照目前的发行节奏，今年发行的熊猫债券总额有望回到1000亿元的规模。“一旦便利措施出台，可能会进一步推高发行规模，甚至超过2016年。”汇丰银行(中国)有限公司副总裁兼全球银行联席主管程对《上海证券报》表示。

发行利率上升，市场尝试长期债券

不仅发行规模和发行数量整体回升，“今年，7-9年期长期债券开始出现。这种情况非常罕见，表明熊猫债券在海外市场的认可度已经开始上升。”程对说道。

今年，普洛斯彼罗中国海外控股(香港)有限公司发行了9年期熊猫债券。与去年相比，本次发行周期仅为1-7年，主要集中在3年。

与去年相比，今年的熊猫债券发行率继续上升。统计数据显示，截至7月底，3年期熊猫债券和5年期熊猫债券的平均发行率分别为5.53%和5.24%，分别比2017年提高了0.50个百分点和0.26个百分点。熊猫债券的发行价格上涨，从侧面证明海外发行人已经逐渐接受利率上升的国内融资市场。

尽管利率成本上升，但汇率成本明显降低，这已成为海外发行人在中国融资的有利因素。今年迄今，美元兑人民币汇率已从6.4967升至6.83，涨幅超过5%。“目前的人民币汇率对海外发行者来说已经处于非常有吸引力的水平。他们的债务期限通常是3到5年。他们可以在发行时使用外汇掉期锁定当前汇率，并在未来使用相对便宜的货币。这个价格还本金和利息，正好可以平衡当前的高利率水平。”程对说道。

目前，熊猫债券在国内债券市场的份额还不到0.3%，未来的前景依然广阔。作为世界第三大债券市场，中国这个巨大的市场对海外发行者具有吸引力。去年，汇丰成为中国银行(601988)银行间债券市场第一家获得境外非金融企业债务融资工具主承销资格的外资银行。在路演期间，感受到了海外企业对中国一级债券市场的兴趣。

在程看来，一方面，大型海外债券发行者希望提升自己的国际投资者基础。作为一个全新的投资者增量市场，中国可以优化债务结构和融资渠道，这对投资者具有吸引力。另一方面，这些企业通常在中国有大量的业务，他们也需要使用人民币资金，在中国发行债券也是外资企业对中国市场发展的长期承诺。

预计发布新法规的便利性将大大提高

目前，最令人期待的是熊猫债新规定的出台。自2005年熊猫债诞生以来，市场开放程度不断提高，但仍缺乏统一便捷的制度标准。在程看来，中国央行今年7月提出的新熊猫债体系，已经确定了当前市场的“痛点”。

首先是会计准则的突破。潘表示，完善熊猫债券发行支持体系，将充分考虑国际形势，确定合适的会计准则，扩大认可审计机构的类别，支持国际评级机构参与评级。此外，发行人可以自主决定是在中国境内发行熊猫债券筹集的人民币资金，还是将其转移到境外使用。

扩大会计准则的认可范围将降低海外发行人的财务成本。“目前，只有欧洲、日本和香港等会计准则被接受，这使得其他国家和地区的会计审计转换成本较高。”程认为，会计准则是基础制度，其突破不仅有利于我国债券行业的对外开放，也使整体对外开放渠道更加顺畅。

债券募集资金的自由使用将有助于海外企业更深入地参与熊猫债券市场。“一些企业可能会在发行后改变对资本使用的需求。如果这些资金能够更灵活地在国内外进行调度，就能消除企业在发行初期的担忧。”程对说道。

总体而言，熊猫债券市场仍处于发展初期。制度建设的完善和便捷将为海外发行人开辟渠道，中国债券市场的进一步开放将激活熊猫债券市场，促进规模增长。