【时讯】她的大学毕业证丢了

杨毅

最近，由于多种因素的叠加共振，中国股市走势相对低迷，尤其是中美经贸摩擦。美国政府对价值340亿美元的中国产品征收25%关税的措施已经生效，这也给市场趋势增加了不稳定因素。对于a股的未来走向有更多的讨论和担忧。

风景很长，应该很吸引人。观察股票市场和整个资本市场，需要着眼于全局，辨别大势。目前，中国经济弹性强，后劲足，结构调整、转型升级不断推进。它已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段。资本市场一系列改革和稳定发展措施相继实施，资本市场稳定运行的基础不断巩固。我们有理由对资本市场的稳定健康发展充满信心。

首先，国民经济不断夯实基础，新的动能蓬勃增长，为资本市场增添了“底气”。今年以来，一系列稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的政策措施得到充分发挥，减税、减负等支持实体经济发展的政策得到加强。经济运行呈现出稳定增长、扩大就业、适度通货膨胀和国际收支平衡改善的良好格局。同时，作为经济活力的重要体现，新旧动能正在加速转化，代表新一轮技术革命和产业转型的新产业正在成长。数据显示，1-5月，高技术制造业增加值增长12%，装备制造业增长9.3%，继续保持快速增长势头。从服务业来看，现代服务业增长势头良好。1-4月，战略性新兴服务业营业收入增长18%以上。

因此，宏观经济在保持稳定态势的同时也给资本市场带来了重要支撑。新动能和新格式的发展将有助于提高上市公司的质量，稳定资本市场的发展，帮助投资者分享中国经济发展的红利。

其次，作为资本市场的基石，上市公司的业绩是市场状况的“安石”。截至第一季度末，a股业绩增长率达到12.3%，远高于历史最低水平8.8%的平均增长率。披露的上市公司中期报告显示，业绩良好的公司比例从第一季度开始回升；从增长率来看，《中国日报》的预测增长率总体上仍处于较高水平。

三是资本市场改革、发展和监管协调推进，相关政策措施深入落实，资本市场稳定运行的制度基础和市场环境进一步巩固。近年来，股权分置改革、证券公司综合治理、股票发行制度改革等一系列综合改革稳步推进，上市公司再融资、并购、减持和退市等基本制度进一步完善。资本市场已经形成了包括《证券法》、《公司法》、《证券投资基金法》、《期货交易管理条例》等法律、行政法规、部门规章和规范性文件在内的一整套法律法规，市场化运作的体制机制日益完善

与此同时，资本市场对外开放的步伐正在加快，开放促进改革和发展。可以预见，新一轮资本市场改革开放正在加快，资本市场的公开、公平、公正将不断增强，市场机制将进一步合理化，市场生态将进一步优化，市场稳定运行的基础将进一步巩固。

那么，我们应该如何看待最近a股市场的波动？对于a股而言，今年的下跌已经脱离了基本面范畴，即市场风险偏好的下降，这将对a股估值水平产生负面影响。事实上，随着资本市场的逐步自由化，a股对国际市场变化的敏感性也逐渐增强。市场参与者应该更加关注市场的内在价值，关注转型经济的弹性和企业利润的稳定性。

中国人民银行党委书记、银监会主席郭树清日前接受英国《金融时报》采访时表示，国际投资界普遍认为，中国资本市场显示出良好的投资价值。上半年，境外资金净流入股市1313亿元，境外机构投资者购买中国政府债券3089亿元。信用债券市场波动不大，但违约率远低于国际市场平均水平，整体风险完全可控。

然而，在外部市场的干扰下，a股市场的估值结构、公司利润和资本市场流动性等关键变量保持稳定，其内在价值较大。一方面，经过之前的调整，目前股市的估值更加稳定。最近12个月沪深300的市盈率约为13.13倍，而2018年的预测市盈率仅为11.65倍。截至2018年6月28日，所有a股的市净率pb已降至1.69倍，基本接近2014年5月1.45倍的历史最低水平，远低于2.46倍的历史中值水平。

另一方面，核心高质量公司的估值正逐步回归到一个合理的水平，这与未来的增长相匹配。在过去的几年里，随着国内需求的扩大和产业的升级，一些高质量的公司逐渐成长起来。一些公司在产品和技术上取得了巨大进步，一些行业正从过去的进口替代逐步走向世界，而这些高质量的公司是市场活力的基石。

过去一个月，海外资本投资a股的主要渠道——沪深沪港通保持平稳运行，整体净流入持续。第一只摩根士丹利资本国际基金于6月正式进入，该指数将于8月迎来第二次权重调整。根据摩根士丹利资本国际a股上市时间表，随着中国资本市场对外开放的加快和a股市场基础设施的不断完善，海外投资者带来的增量资金预计将持续增加。

随着中国经济进入高质量发展阶段，资本市场将发挥更加重要的作用。以新产业、新业务形式、新模式为代表的新经济势头正在蓬勃发展，中国经济增长质量不断提高，资本市场稳定运行的基础依然坚实。